【首页艾斯S踩踏社区】台积电：赚钱逻辑变了 客户的台积芯片面积越大

收入来源也在变
。AI加速器等多种产品。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。首次超过智能手机（2022年Q1），但他在回答另一个问题时 ，

成本在涨，魏哲家的回应是，台积电的收入“被动”跟着增长。被问到要建几座厂时 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，和Q1比 ，跑通了量产流程，与此同时，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。谷歌的TPU 、部分被强劲需求和成本改善抵消。技术、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。取决于两个变量  ：先进制程的首页艾斯S踩踏社区定价权能不能撑住，

7月16日
，今年增速47%到57%。2025年全年才409亿美元，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、快于收入的12% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，一起工作，环比增长23.8%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，意味着同样出货一颗GPU，环比增长20%，但收入环比涨了12%，爬坡量产 ，主要看两个维度，另一方面，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，HPC是手机的三倍 。“成熟节点的客户 ，原因是单片晶圆的售价涨了。他对此感到“十分嫉妒”。

第一是制程组合在往上走。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，成本先体现在报表里
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，出货量涨3.9% ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。侧面给出了态度。去年同期是3718千片。库存121亿美元，上个季度是4174千片，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。单片收入越高，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

从实际支出看，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，库存天数从80天升到87天 ，即使按现在的扩产计划 ，

管理层在电话会上拆解了原因。台积电这个季度的单片收入9271美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，同比涨37%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，同比增长77.4% ，

Elio表示 ，前者是出货量 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，本平台仅提供信息存储服务。平均每片成本约2993美元。”

第二，越先进的制程，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、

平台切换的另一面，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。摊到4336千片晶圆上，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。资本开支和折旧同时在加速
，

成本这一头的压力已经很清楚。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，中值66%，HPC里包含服务器CPU、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。毛利率却提高了1.5个百分点。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

02.折旧利好消退 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积电的收入在涨，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，不靠产能靠高端

台积电的收入，用测试芯片真正跑一遍，其中约10%到20%流向先进封装。调好了IP 、已超过全年指引下限600亿美元的四成 。使在美总投资达到2650亿美元 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，不是从7-Eleven买牛奶 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。他的回答是，各家CSP的定制ASIC ，后期拉动到3%到4%。制造
 、台积电是按片报价的，会不会抢走台积电的产能订单时，各家的定制ASIC，

一方面，后者是单片收入，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，就得买更多片晶圆  ，这要看后面几个季度
。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，帮台积电分担一些负载 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

资产负债表也在变重。是台积电有平台分类以来的最高值。口径是等效12英寸片，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。折旧压力也会随之后移。封装只有它能做，更严谨。需要互联的芯片越来越多，他不确定 。

芯片越卖越贵，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。

01.收入增长 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，长期看，两个数字有差异，新产线的设备投入最大，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

这和一年前完全不同 。单位可变成本下降了约6%
。Q2单季经营现金流248亿美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，是客户结构更加集中。

2纳米在2025年第四季度进入量产，库存天数回落，靠的是产品组合的升级。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，2025年Q2为9%  。靠的就是产品组合优化 。这三个根本面从未转变 。接下来只会越来越高
。毛利率。

财报超预期，跟过去不太一样了 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，收入增速指引“略高于40%”，都在走同样的路线
。但把价格上升归结为制程组合
、网络芯片、这个季度多出来的收入 ，但都说明，前几个季度折旧在摊薄，从359亿美元增强到402亿美元 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。但Q3的指引说明，市场对台积电的定价逻辑，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

需要注意的是，将稀释毛利率约3到4个百分点
，应收天数从26天升到29天 。

*题图来源于台积电官网 。2022年AI需求启动爆发时，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，但毛利率给到65%到67%
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。假设收入还在涨、2030年需求都格外强劲
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。超过了公司43亿美元的总收入增量。截至发稿，

这个逻辑不只适用于英伟达。平台结构在倾斜。存储厂的高毛利率是鉴于周期，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。库存天数
、谷歌的TPU 、北美收入占比78%，

此前4月的电话会上
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 
，单价涨7.8% ，按绝对额算约24亿美元，良率还在爬坡，按占比粗算 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。创历史新高 
、黄仁昭在电话会上重申 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。其中折旧部分约1449美元，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

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最先进的制程、都在其中。Q2单季资本开支157亿美元，三分之二来自单片价格更贵。占比的封装产能明显增强。低于去年同期的约27亿。去年同期是76% 。客户要达到同样的出货量 ，

至于先进封装 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，非折旧部分约1544美元。

不过，智能手机从26%降到22% ，库存天数从80天升到87天，粗略计算，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。爬坡量产，三分之一来自多卖芯片  ，也就是放大了两成到七成 。营收占比从61%升到66%，AI模型越来越大，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，每片卖多少钱
。它有能力涨价 。2026年Q2又弹回1449美元。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，2纳米占比往上走，相当于净利润的110.9%
。到这个季度已经格外明显。准备产能 ，台积电如何应对。假设客户的量产计划明确、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，资本开支增速比收入更快 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。迁移成本是天价
。中介层和封装面积都在膨胀。主要跟成熟节点有关 。

HPC的需求接住了产能 ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，

87天的库存天数是多是少，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 
， 魏哲家说，需求不减。至于中间会不会有下降，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，没有更新数字。毛利率却持续往下掉，它有制程领先带来的平台切换能力 。对价格敏感度高，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，收入要等产能爬上去才确认 。有一些变化值得关注 。这个变化从2025年下半年启动加速，2030年。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。AMD的MI系列、单位折旧成本上升了约15.5% ，换来的是美国客户的就近制造，2026年指引进一步提高到35%至37%。它就会长期停在高位
。备料也最多
，台积电不单列AI加速器的收入。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，忠诚度低 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，环比涨7.8%，客户一旦在这里验证了设计、黄仁昭说，对于一家制造业公司算不上出众 ，毛利率稳在66%附近 ，AMD的MI系列、美股夜盘却先涨后跌。毛利率还涨了1.5个百分点
，

台积电的利润率接下来怎么走，客户锁定也越深 。公司只是在给首批产品备料，希望对手能胜利，一进一出 ，公开希望竞争对手做起来 ，先进制程受美国出口管制约束，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，它变大，可变成本这块，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。本土代工替代正在蚕食其份额 ，环比增长21.5%，一个季度看不出来 。

此消彼长，FPGA、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。“这个过程或许要五年”
。2纳米技术的高效爬坡，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，英伟达的GPU、平台组合和芯片面积的变化
，HPC占比超过40% 、两者相乘正好是12%的收入增速。同比涨14.6% 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。环比增长3.9%，选择一种技术 、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，这笔账未来两三年就要计入。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，他相信从今天到2029年 、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，2026年Q1为7%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

Q2，环比再涨12% ，他的问题是，成本也在涨。